来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。一厢情愿是什么意思>尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn一厢情愿是什么意思)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动一厢情愿是什么意思经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘(pán)。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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