上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wé《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节i)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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