5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国(guó)基金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来(l吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法ái)看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情(qíng)的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复(fù)苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代(dài)进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入进程可能不(bù)及预(yù)期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先(xiān)回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是(shì)过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半(bàn)导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本面上(shàng)，人工智能(néng)给半(bàn)导体带(dài)来了新的(de)需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线(xiàn)索(suǒ)较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低(dī)估的(de)机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低(dī)位区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业革(gé)命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面(miàn)影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也(yě)会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调为芯片(piàn)的(de)国(guó)产替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数(shù)据和(hé)重(zhòng)点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续(xù)增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注(zhù)景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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