私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并(bìng)持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dì102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ng)存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基(jī)金限期整改。

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