金融(róng)界5月16日(rì)消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了(le)食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CP安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介I目前的情况来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(d安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介uàn)情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派(pài)生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预(yù)期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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